Poniższy artykuł przedstawia zarys strategii działania w procesie restrukturyzacyjnym grupy kapitałowej HREIT, przygotowany przez kancelarię DJM.
Restrukturyzacja
Aby przejść do strategii postępowania w restrukturyacji przedsiębiorstwa, należy w pierwszej kolejności nabrać pewnej intuicji, czym sama restrukturyzacja jest. Bez wdawania się w prawne niuanse, można powiedzieć, że restrukturyzacja, to proces mający na celu uratowanie firmy przed upadłością w obliczu jej niewypłacalności wobec swoich wierzycieli. Zatem proces restrukturyzacyjny ma ochronić dłużnika przed wierzycielami na tyle, aby z jednej strony mógł kontynuować on swoją działalności a z drugiej, ostatecznie uregulować wszystkie swoje zobowiązania. Polskie prawo przewiduje następujące rodzaje restrukturyzacji:
Postępowanie o zatwierdzenie układu,
Przyśpieszone postępowanie układowe,
Postępowanie układowe,
Postępowanie sanacyjne
Z punktu widzenia dłużnika różnice między tymi postępowaniami sprowadzają się to stopnia ochrony ich wierzytelności jak i wpływu obecnego zarządu na funkcjonowanie przedsiębiorstwa.
W rzeczywistości jednak okazuje się, iż spłata całości zobowiązań jest trudna lub wręcz niemożliwa, a niemal zawsze jest ona odroczona w czasie na wiele lat. Ponad to, w grę może wchodzić cyniczne wykorzystanie systemu prawnego przez dłużnika do wyprowadzania majątku stanowiącego zabezpieczenie roszczeń wierzycieli.
Układ częściowy
W przypadku grupy kapitałowej HREIT mamy do czynienia z przyśpieszonym postępowaniem układowym w wariancie częściowym, czyli takim, który nie obejmuje wszystkich wierzycieli. Do układu brane są te wierzytelności, które należą do wierzycieli detalicznych i które zapewniały Grupie HREIT finansowanie. Szacuje się iż wynoszą one 946 mln zł – stan na październik 2024.
Wybrany rodzaj restrukturyzacji, czyli przyśpieszone postępowanie układowe, daje Grupie HREIT ochronę przed egzekucją długów, przez wierzycieli objętych układem, z chwilą wejścia układu w życie. Ta ochrona jest okupiona przez HREIT ograniczeniem w zarządzaniu polegającym na konieczności uzyskania zgody nadzorcy sądowego na określone działania.
Kondycja finansowa Grupy HREIT
Według deklaracji dłużnika, dysponuje on majątkiem o rynkowej wartości 1, 874 mld zł, na który składają się:
nieruchomości (szacowane na 408 mln zł)
udziały w spółkach celowych i operacyjnych HREIT
środki pieniężne (7,3 mln zł)
należności od spółek powiązanych (ok. 530 mln zł)
Niestety deklaracja ta budzi wątpliwości co do jej rzetelności i budzi też obawy, czy podane kwoty nie są zawyżone.
W przypadku zobowiązań grupy HREIT, sytuacja kształtuje się następująco. Zobowiązania wobec inwestorów indywidualnych to 1,6 mld zł z czego:
956 mln zł to zobowiązania do wykupu
455 mln zł to zobowiązania korespondujące z wierzytelnościami inwestorów, którzy zostali spłaceni przez HREIT
148 mln zł przypada na pożyczki od spółek powiązanych pochodzących ze środków innych niż finansowanie pozyskane od inwestorów indywidualnych
Powyższe wierzytelności nie obejmują wierzytelności inwestorów indywidualnych wobec BDC
Z kolei zobowiązania nie objęte układem to łącznie 117,9 mln zł. Na ten moment nie wiadomo też jaki jest stopień zadłużenia wobec podmiotów zewnętrznych.
Sam dłużnik przedstawia strukturę swoich zobowiązań tak, jak zaprezentowano to na poniższym diagramie.
Propozycje układowe
Grupa HREIT deklaruje spłatę 100% wierzytelności objętych układem w dwóch ratach:
pierwsza rata po upływie 12 miesięcy od uprawomocnienia się postanowienia ws. zatwierdzenia układu, co realnie może nastąpić w 1 kwartale 2027 roku
druga rata po upływie 24 miesięcy od uprawomocnienia się postanowienia ws. zatwierdzenia układu, co realnie może nastąpić w 1 kwartale 2028 roku
Aby zrealizować ten układ dłużnik planuje sprzedać nieruchomości warte 408 mln zł oraz dokończyć projekty deweloperskie, które rzekomo mają przynieść 525 mln zł nadwyżki przeznaczonej na spłatę zobowiązań. Niestety HREIT utracił zdolność pozyskiwania finansowania, dlatego zakładać należy iż środki ze sprzedaży nieruchomości będą przeznaczone na finansowanie bieżącej działalności, w tym dokończenie projektów. Oczywiście nasówa się też pytanie o to, czy rentowność projektów będzie pozwalała na wygenerowanie założonej nadwyżki ponad 500 mln zł.
Znaki zapytania
Plan przedstawiony przez HREIT może niektórym z Państwa wydawać się uczciwy i realny. Niestety bardziej wnikliwa analiza skutecznie studzi entuzjazm. Już same pytania, które się nasuwają, a które nie maja odpowiedzi w propozycjach układowych budzą uzasadniony niepokój.
Czy dotychczasowa działalność HREIT jest rentowna?
Dlaczego utracił zdolność do pozyskiwania finansowania?
Dlaczego jest niewypłacalny? Czy świadczy to o rentowności działalności?
Jaki będzie odzysk z wierzytelności układowych gdy HREIT w okresie 2,5 lat sprzeda nieruchomości i nie wygeneruje zysków?
Czy majątek HREIT powinien służyć:
finansowaniu nierentownej działalności deweloperskiej, czy też
finansowaniu spłat wierzytelności układowych?
Co się stało ze środkami inwestorów? Na co zostały wydane?
Cel
Strategią jaką, na ten moment powinni przyjąć wierzyciele, to przede wszystkim zabezpieczenie spłaty długu układowego i aktywny udział w postępowaniu układowym, w myśl zasady: kto nie pilnuje odzysku nic nie dostaje.
Aby wesprzeć tę straegię każdy, kto jest dotknięty problemami finansowymi grupy HREIT, w szczególności inwestorzy objęci układem, powinny przystąpić do Stowarzyszenia i nawiązać współpracę, najlepiej z rekomendowaną przez nas kancelarią DJM. To, w jaki sposób zostać członkiem stowarzyszenia opisane jest w artykule Przystąpienie do Stowarzyszenia, natomiast sposób nawiązania współpracy z kancelarią opisany jest w części dotyczącej Reprezentacji prawnej
Niniejszy artykuł został opracowany na podstawie materiałów nadesłanych przez kancelarię DJM. Materiały te można pobrać klikając na poniższy link.